《期貨市場(chǎng)成功者錄》訪談錄

論期貨實(shí)戰(zhàn)（9）交割中的敏感問題

在實(shí)戰(zhàn)中，交割有關(guān)問題對(duì)期貨行情的影響是很大的，總體上看，交割中的交割庫容、商品品質(zhì)把關(guān)、大交割量及庫存?zhèn)}單對(duì)期貨的影響為最大。
交割庫容是指交易所設(shè)置的交割庫的最大容量，這一方面的問題主要是有時(shí)候庫容不足。庫容不足就會(huì)使現(xiàn)貨交不進(jìn)倉庫，使得現(xiàn)貨對(duì)期價(jià)的平衡作用不能得以發(fā)揮。象今年海南橡膠市場(chǎng)和上海天膠市場(chǎng)都有庫容不足的問題，當(dāng)然隨著期價(jià)高企總持倉放大后，都相應(yīng)做了調(diào)整，庫容放大了2-3倍。庫容放大后，在一定程度上壓制了期價(jià)的上漲，但并不能決定期價(jià)走向，兩地的橡膠期價(jià)隨后仍上漲了一大段。
商品品質(zhì)把關(guān)是比較難說的一個(gè)問題，特別對(duì)農(nóng)產(chǎn)品來說，交割商品是否合格，有主觀上的因素。在過去發(fā)生過事情中，把關(guān)過嚴(yán)和過松對(duì)行情都產(chǎn)生了重大影響。有一件是在綠豆上，因?yàn)樘鞖庠�因，綠豆大面積產(chǎn)生黑粒問題，被拒絕入庫，結(jié)果導(dǎo)致了嚴(yán)重的“多*空”事件。但過松也是不行的，曾有大量農(nóng)產(chǎn)品中摻雜沙子石子等被制成倉單，使得多方不愿意接貨，導(dǎo)致期價(jià)大幅下跌。
從經(jīng)驗(yàn)上看，大交割之后會(huì)導(dǎo)致期價(jià)大幅下跌，因?yàn)榇蠼桓町a(chǎn)生的大量倉單給期價(jià)帶來了巨大的壓力。但2002年的大豆大交割并沒有使后續(xù)合約期價(jià)下挫，反而使期價(jià)大幅上漲。這里面的原因是倉單被巧妙利用成為多方利器，多頭接貨后并不急于出手，使得市場(chǎng)供求平衡短期被打破，引起期現(xiàn)互動(dòng)上漲，最終在兩頭都賺到了錢，形象點(diǎn)說類似“囤積居奇”。
另外，庫存?zhèn)}單也會(huì)影響期價(jià)，這里說的是正常情況下的倉單變化，不是說大交割導(dǎo)致的短期倉單驟升。特別對(duì)倫敦交易所中的銅，倉單成為研判行情的重要因素，倉單難于被有效消化往往作為重要的利空因素來看待，反之則成為利多因素。從供求關(guān)系上看這是對(duì)的，但對(duì)倫銅倉單和期價(jià)進(jìn)行長期的相關(guān)性分析后這兩者并沒有存在必然聯(lián)系。