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《索羅斯與泰國金融危機》
--九七年亞洲金融危機
第二十九章：成功之道
第二節(jié) 索羅斯的全融謀略
向人們展示最不為人所體會的投資思維。
人們對于世界的理解總是不完善的。o在其后來才暢銷一時的《點石成金》（The
Alchemy Of Finance)一書中，索羅斯第一次就其在投資活動中所憑借的基本構(gòu)架大發(fā)宏
論，他暗示，在其只靠大腦掙錢吃飯的生涯中，這本著實令人晦澀難懂的書是一個了不起的
突破。索羅斯一再聲稱，《點石成金》一書是他畢生心血的結(jié)晶，當(dāng)所有一切看起來都無可
救藥的時候，思想就成了其生命中最重要的部分了。
索羅斯耗盡心血所構(gòu)思的那些想法使得每一個人都大感困惑不解，實際上，他的主題思
想就在于，我們對于生活其中的這個世界的理解從根深蒂固的層面上看，是相當(dāng)不全面的。
為了做出決策而需要了解的局勢，實際上又是受到這些決策潛移默化的影響的，在參與某些
事件的人的期望值與這些事件的實際結(jié)果之間，存在著不可改變的差異。有時，這類差異過
于微不足道，人們幾乎可以視而不見；然而，在其他情況下，這種差異卻又是如此之大，以
致于能夠成為確定事件過程的關(guān)鍵因素。在索羅斯看來，他的這種想法可不是那樣能輕易地
加以表述的。
索羅斯宣稱，要總結(jié)他那些貌似深奧的想法，用幾個詞——確切他說，就兩個詞——就
已綽綽有余，即：不完全理解（英文：Imperfect Understanding）。后來，索羅斯在其傳
記中曾說過，其實，即使是這兩個單詞也還不足以真正表白他的全部想法，因為，非完全性
不僅涉及到人們的理解能力，也還事關(guān)人們身處其中的事件的動態(tài)以及所努力尋求弄個水落
石出的現(xiàn)實世界。索羅斯似乎有點故弄玄虛，他揚言，現(xiàn)實可是一個讓人捉摸不定的靶子，
人們的理解過程本身也會對它產(chǎn)生影響。
一方面，現(xiàn)實可以在人們的思維領(lǐng)域得到某種反映一一一這是人類認(rèn)識事物的機能；另
一方面，人們還會做出可能會對現(xiàn)實產(chǎn)生影響的決策。這些決策倒也并非基于現(xiàn)實，而是建
立在人們對于現(xiàn)實的理解基礎(chǔ)之上一一一這一點索羅斯將其稱之為人的參與機能。這兩種機
能相互對立，在某些情況下，它們又能相互影響，兩者之間的交互作用采取了雙向反饋的機
制形式。
索羅斯顯然是借用了法國語言的文法特色。他采取了反身動詞的結(jié)構(gòu)，這種動詞的主語
和賓語都是同一個詞，其中“反射”這種說法和“反映”一語也有點關(guān)聯(lián)，但卻不能與生理
意義上的反射混為一談。
《點石成金》一書涵蓋了索羅斯那些讓人百恩不得其解的思想的全部，他有理由認(rèn)為，
該書是其思想領(lǐng)域中一項最了不起的成就，因為“我試圖表達(dá)了反映的想法，這對于我進行
市場行為分析來說是極其重要的�！比欢�，索羅斯也承認(rèn)，他這種反映理論的陳述也是不完
全的。
《點石成金》一書最初幾乎沒有銷路，令出版公司一籌莫展，索羅斯將這種狀況的原因
歸結(jié)為“沒有幾個人弄得懂我正在試圖說些什么”。當(dāng)然，索羅斯也獲得了某些意料不到的
收獲，“多少能夠讓我心滿意足了一番。”例如，他與斯但萊·德魯肯米勒的邂逅，就是后
者在拜讀完這本書之后找到他的；還有保羅·根德·瓊斯，此翁就曾三令五申，誰要替他做
事，就得首先閱讀完此書，并且還得弄明白索羅斯說了一些什么東西。
然而，索羅斯終究給他的那部宏論帶來了好運氣。當(dāng)他在美國家喻戶曉之時，《點石成
金》一書還真被當(dāng)成一回事了。居然成為當(dāng)時美國的暢銷書之一，各大傳媒紛紛炒作，一些
學(xué)術(shù)團體還專門舉辦各種研討會。在出版公司的倉庫里，原來堆積如山，幾乎形同廢紙的
《點石成金》一夜之間價值連城，各書店之訂購單雪片般飛來，令公司頭頭們大喜過望，眉
開眼笑。
索羅斯從知識界獲得了某種反饋，暴露了一些存在于他的那套理論中的不足之處�！把�
下，我終于意識到了在使用某些字詞，甚至于‘反映’這一術(shù)語過程中，很不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)呐e措比
比皆是。我既用它去描述存在有深思熟慮的參與者的事件的架構(gòu)，也用它去描述某些特別事
例。其中，雙向反饋機制是一種導(dǎo)致失衡的方式，既中斷了事件的程序，又破壞了參與者的
觀點�！�
索羅斯認(rèn)為，其理論的第一要義就在于觀察事物的方式，一種普通理論總有其放之四海
而皆準(zhǔn)的有效性。第二要義則是一種僅僅只是偶爾間歇才會發(fā)生的現(xiàn)象，然而，當(dāng)它出現(xiàn)
時，卻能創(chuàng)造歷史。
就索羅斯普通意義上的反映論而言，本質(zhì)上，它與有頭腦，明察秋毫的參與者的角色相
關(guān)聯(lián)，當(dāng)然，也涉及到他的思考與他所參與事件的關(guān)系。索羅斯相信，一個深思熟慮的參與
者實際上處于十分困難的境地，因為他需要去理解局勢，不幸的是，他本人就是其中的一個
角色。從傳統(tǒng)角度來看，人們把理解這一行為看成是本質(zhì)上十分被動的一個角色，而具體參
與則是一個積極角色。事實上，這兩個角色相互作用，相互影響，這就使得參與者不太可能
在純粹或完全理解的基礎(chǔ)上進行任何決策。
古典的經(jīng)濟學(xué)理論假設(shè)，市場參與者是依照充分完全理解事物的基礎(chǔ)而從事活動的。這
個假設(shè)在索羅斯那里是站不住腳的。參與者的思考影響著他們參與的市場，而市場行為也反
過來影響著參與者的思考。這些人不可能得到對于市場全部的知識，因為他們的思維永遠(yuǎn)影
響著市場，市場反饋也會永遠(yuǎn)波及他們的思維。這就會使得對于市場行為的分析比起如果能
夠全盤了解的假設(shè)站得住腳的那種情況，要難得多。
索羅斯慣于向美國的經(jīng)濟學(xué)界發(fā)出各種挑戰(zhàn)，他揚言，“經(jīng)濟學(xué)理論需要進行根本性的
再思考，”因為在經(jīng)濟運作過程中，始終存在著一種在很大程度上仍元人間津的不確定成
分，沒有任何門類的社會科學(xué)能夠指望獲得與自然科學(xué)相提并論的無可非議的結(jié)果，經(jīng)濟學(xué)
也不例外。所以，索羅斯宣稱，對于思維在影響事件過程中所起到的作用，人們必須采取一
種截然不同的觀點。
索羅斯的理論認(rèn)為，人們習(xí)慣于將事件看成是一連串的事實；一個系列伴隨著一個系
列，永無止境，沒完沒了。當(dāng)有頭腦會思考的參與者進入局勢之中，事物的環(huán)節(jié)并不會將事
實直接聯(lián)系上事實，而是將事實與參與者的思索連為一體，然后又將參與者的思索引向下一
系列的事實。
要了解參與者扮演的角色，索羅斯宣稱，必須首先弄清楚，參與者的思路不能深陷于具
體事物當(dāng)中而不能自拔，參與者也還得考慮其他人和他自己的思考。這樣一來，就會出現(xiàn)一
些捉摸不定的因素。換言之，此時參與者的思考就不再與事實保持一致，但卻可以在影響和
塑造事實方面起到某種作用。思考和事實不僅有所出入，而且參與者的認(rèn)知力和實際情況之
間也會存在差距，更不用說參與者的盤算和實際結(jié)果之間的誤差了。索羅斯認(rèn)為，這種誤差
正是了解歷史過程以及金融市場動力的關(guān)鍵所在，他宣稱，錯誤觀念和舉止失誤在人間萬事
方面所起的作用，一如變異在生物學(xué)領(lǐng)域所起的作用。
索羅斯十分著重他的那套反映理論，并極力加以宣揚，上述想法就是他自我標(biāo)榜的核心
概念。他承認(rèn)，這種概念所產(chǎn)生的影響非同尋常，而這些影響對于旁人未必重要，對他卻意
味深長，他的一切都來源于此。
索羅斯覺察到他自己對這個世界的觀點，與蕓蕓眾生所持的流行看法，在許多方面都大
相徑庭。
其中一個的廣為流傳的看法是，金融市場始終處于均衡狀態(tài)之中，只是其中存在有各種
差異，事物的結(jié)癥就在于市場并非天衣元縫，其性質(zhì)有如隨機擴散一樣，到頭來還會受到其
他隨機事件的影響。索羅斯曾對這種看法口誅筆伐，認(rèn)為看法錯誤的來源就在于錯誤地套用
了牛頓物理學(xué)中的原理。
索羅斯認(rèn)為，出現(xiàn)差異本源自不完整的理論，金融市場的實質(zhì)之一就是市場參與者的認(rèn)
知力與實際情況存在多重隔閡，有時這種差異尚可視而不見，但有時人們卻必須考慮到這種
差異，只有這樣，人們才會弄明白事情到底是怎樣發(fā)生的。
在金融市場中，這種狀況可謂司空見慣，見怪不怪，它們通常都以大起大落的順序呈現(xiàn)
在人們眼前，雖然，并非永遠(yuǎn)都是這樣。索羅斯所提及的這種大起大落不是均衡對稱。加速
的過程是漸迸式的，隨后才以災(zāi)難性的逆轉(zhuǎn)到達(dá)事物的高潮。在《點石成金》一書中，索羅
斯提及過一些事例，其中包括20世紀(jì)60年代的企業(yè)集團化浪潮；堪稱經(jīng)典案例的房地產(chǎn)投
資信托基金問題；源自70年代，后終觸發(fā)1982年墨西哥危機的國際借貸浪潮，等等。索羅
斯不甘寂寞，一夜之間就炮制了一套關(guān)于外匯匯率自由波動的理論，外匯匯率易于狂升狂
跌，但總算還能相互抵銷。索羅斯在書中也還討論過一些并不單純的情況，例如在20世紀(jì)
80年代席卷全球的收購企業(yè)大風(fēng)暴。在這些例子中，風(fēng)行一時的偏見和盛極一時的趨勢之
間，存在著相互作用、相互反饋的作用機制。當(dāng)然，這些事例在某種意義上都是經(jīng)過特殊挑
選過的，在任何連續(xù)的事件中，都有很長一段時期，相互之間的交互作用相對而言是微不足
道的。
這一點，索羅斯在其《點石成金》一書中并沒有十分明確的表述。他用“反射”這種表
述方式來說明雙面性的交互作用，以及存在著這種交互作用的事件的結(jié)構(gòu)。索羅斯雖然意識
到了他所借用的“反映”一詞給他所帶來的諸多不便，但是他卻不敢拋棄這種說法，因為那
有可能會導(dǎo)致其整個引以為豪的理論解體與崩潰。
在所謂的通常情形下，思想與現(xiàn)實之間的差別并不是一個在天上，一個在地下。其間也
有別的力量在起作用，能夠縮小兩者之間的差距。其中部分原因是人們能夠從經(jīng)驗當(dāng)中獲益
菲淺，另一原因則是人們可以按照自己的意志改變或塑造社會。這就是索羅斯慣稱的準(zhǔn)平衡
狀況。
然而有時人們的想法和現(xiàn)實距離很近，只是不會最終完全合二為一，索羅斯將此稱為極
不平衡狀況。這種狀況又可以分成兩類，其一是所謂動態(tài)失衡。當(dāng)動態(tài)失衡的狀況發(fā)生時，
廣為流傳的偏見和占據(jù)主導(dǎo)地位的潮流相互強化，直到兩者之間的差異擴大到足以導(dǎo)致一場
災(zāi)難性大崩潰的地步；其二是所謂的靜態(tài)失衡，其特點在于極端僵化、極端教條化的思考方
式，加上極其僵化的社會局勢，但雙方都不會出現(xiàn)變化，因此各種陳規(guī)教條與現(xiàn)實之間的距
離一直都很大。假如社會出現(xiàn)了變革的跡像，而各種教條卻不相應(yīng)地進行調(diào)整，那么，即使
這些變革的速度十分緩慢，思維與現(xiàn)實之間的鴻溝也會愈來愈大。這種局面可以延續(xù)很長時
間，為人們所耳熟能詳?shù)氖吕褪乔疤K聯(lián)。相形之下，前蘇聯(lián)解體則可視為一個動態(tài)不平衡
的實例。
索羅斯把動態(tài)失衡和靜態(tài)失衡視為兩個極端，而準(zhǔn)平衡則是介乎兩者之間的一種狀況，
索羅斯喜歡把三種狀態(tài)比擬為物質(zhì)的三種物理狀態(tài)：氣態(tài)、固態(tài)和液態(tài)。這三態(tài)性質(zhì)相差泅
異。以水為例，水在這三種狀態(tài)中都有不同的特點。相同的原則在市場參與者的思考方面也
可適用，在正常狀態(tài)下，索羅斯認(rèn)為，他所稱謂“反射”的雙向反饋機制并非必不可少，相
反，倒是可以置之不理的。然而，當(dāng)這些人趨近或達(dá)到所謂極度失衡狀態(tài)時，反射就變得重
要了，大起大落的場面就會接匠而至。
索羅斯認(rèn)為，區(qū)別準(zhǔn)平衡和極度失衡兩種狀況，對于投資者來說極其重要。然而，索羅
斯又說，兩者之間的分野十分模糊，常常有一些力量和勢力，將人們投入到極端失衡的狀態(tài)
中。盡管存在有某種抗衙力量與之對抗，而且抗衡力量一般都能如愿以償，然而，在某些情
況下，這種抗衡力量也會抵擋不住，于是就會發(fā)生改朝換代或革命流血之類的變化。生性好
斗的索羅斯對這類情況自然深感興趣盎然，但是，他又承認(rèn)這并不能說明他已經(jīng)掌握足以清
晰地解釋或預(yù)測這種情形的成熟理論，他還只是處于摸索階段。 |