<<期貨歷史故事>>經(jīng)典案例

再來重溫一下逼倉(cāng)的故事

往事如煙。當(dāng)年期貨市場(chǎng)上多空大戰(zhàn)“上海膠合板9607事件”的慘烈，早被時(shí)間沖淡。曾參與該事件全過程的現(xiàn)浙江永安期貨副總陳斌回 憶,“當(dāng)時(shí)整個(gè)空氣都像在燃燒�！�
  1996年5、6月間，南方和浙江、上海等地券商成為期貨市場(chǎng)上多空雙方主力機(jī)構(gòu)，其時(shí)相當(dāng)部分蘇州、上海、浙江的期貨公司也參與其中。市場(chǎng)上經(jīng)常充滿著各方的謠言，利用著各自力量影響交易所。而此時(shí)江浙資金一直充當(dāng)資金主力,大戰(zhàn)期間,幾地的資金不停穿梭，進(jìn)行協(xié)調(diào)　　貪婪
　　1994－95年的膠合板期市成為期貨市場(chǎng)最大的熱點(diǎn)，9507合約更是達(dá)到了巔峰，期價(jià)由40元／張起步，一路上揚(yáng)至62元/張的天價(jià)�？簥^的價(jià)格使膠合板現(xiàn)貨商及進(jìn)口商興奮不已。大量的現(xiàn)貨涌進(jìn)交易所注冊(cè)倉(cāng)庫(kù)，大量的印尼膠合板流入本已過剩的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，使原本就已低迷的膠合板現(xiàn)貨市場(chǎng)雪上加霜。最終9507多頭以巨額資金接下了20萬(wàn)手的現(xiàn)貨。這些實(shí)盤一直堆放在交割倉(cāng)庫(kù)，沉重的庫(kù)存壓力使原本火爆異常的市場(chǎng)冷靜了許多。
　　滬板9607合約就是在這種相對(duì)冷靜的環(huán)境中推出來的。1995年12月10日，上海商品交易所推出膠合板9607、9609合約。由于當(dāng)時(shí)主力資金集中在蘇板以及滬板9603、9605之上，9607合約自推出之日至1996年3月7日，一直受到冷遇，期價(jià)由推出時(shí)的45元／張的價(jià)格逐步回落，3月7日因謠傳國(guó)產(chǎn)膠合板可從9607合約開始用于交割，9607合約頓告跌停至41.90元／張，此時(shí)成交量才初次突破5萬(wàn)手，持倉(cāng)量亦僅12萬(wàn)余手。3月8日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)出通知，停止蘇交所紅小豆期貨合約交易，撤離蘇紅的大量資金急于尋找投資方向，膠合板自然而然地成為首選對(duì)象。由于當(dāng)時(shí)蘇板幾個(gè)主要合約持倉(cāng)量均接近當(dāng)時(shí)的持倉(cāng)限制量，新主力介入困難較大，于是滬板便成為蘇紅撤出資金爭(zhēng)奪的焦點(diǎn)，尤其是9607合約因其時(shí)間適中，盤口較輕，成為這些游資介入的首選對(duì)象。
　　百億巨資殺入
　　在隨后三周時(shí)間里，多空主力展開了占倉(cāng)大戰(zhàn)，迅速將9607合約持倉(cāng)量擴(kuò)大至60萬(wàn)手的邊緣，而期價(jià)卻一直維持在42.00－43.00元/張，上下均顯得十分艱難，同時(shí)因持倉(cāng)量已接近60萬(wàn)手，限制了主力施展的空間，多空唯有僵持，靜待時(shí)機(jī)。
　　5月31日，市場(chǎng)突然謠傳空頭主力有大量的資金到賬，空頭主力亦巧借套保頭寸僅收5％保證金之優(yōu)勢(shì)恣意打壓。滬板9607合約自43.80元/張開盤后一路下滑，在散戶多頭的平倉(cāng)拋壓之下很快滑至跌停板，維持兩月之久的平衡終于被打破，但主力多頭并未出現(xiàn)恐慌，持倉(cāng)量仍維持在60萬(wàn)手以上；次日開盤，空頭主力得理不饒人，以55％的保證金繼續(xù)大量放空，9607合約再封跌停，持倉(cāng)量擴(kuò)大至62.5萬(wàn)手。
　　6月3日，9607合約繼續(xù)擴(kuò)倉(cāng)打跌停；6月7日開盤即破40.0元/張的心理關(guān)口，空頭主力意欲*多頭割肉斬倉(cāng)，但收效甚微，相反期價(jià)一破40.00元/張關(guān)口，幾乎無人再敢跟空，空頭主力已是騎虎難下，越陷越深，同時(shí)資金開始吃緊�！　‘�(dāng)期價(jià)運(yùn)行至39元/張的低價(jià)區(qū)時(shí)，入市接現(xiàn)貨的買方套期保值者驟然增加，多方新生力量的加入，使得空方主力的命運(yùn)頓時(shí)變得坎坷起來。恰在此時(shí)，上商所于6月6日宣布取消持倉(cāng)限制，發(fā)布了《對(duì)交易保證金按持倉(cāng)量實(shí)施分段管理辦法的通知》。市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)極為強(qiáng)烈，一致解釋此為利多因素，于是多頭主力借機(jī)發(fā)力。面對(duì)買方套保者及多頭投機(jī)勢(shì)力雙重夾擊，一時(shí)間，空頭趨于崩潰，忙于斬倉(cāng)，多頭當(dāng)仁不讓，9607合約于6月7日探低至38.40元/張后迅速被多頭推上停板40.8元/張，此后連續(xù)三天，天天無量漲停，空頭連砍倉(cāng)的機(jī)會(huì)都沒有，多空豪賭，互不相讓。 
　　空頭在9607合約上的致命處在于其持倉(cāng)巨大，且相當(dāng)集中，據(jù)了解當(dāng)時(shí)空頭主力在9607合約上的持倉(cāng)主要集中在6個(gè)會(huì)員手中，單邊最高持倉(cāng)達(dá)59萬(wàn)余手，按每張平均46元計(jì)，每方的保證金就高達(dá)45億。尚且沒有計(jì)算，在市場(chǎng)隨時(shí)準(zhǔn)備接盤的資金，以及為接盤而準(zhǔn)備的保證金。主力多頭高峰時(shí)倉(cāng)單超過60萬(wàn)手。多空雙方動(dòng)用的資金在150億以上。
　　“膠合板”死了
　　面對(duì)天天無量漲停的9607合約及命傾在即的空頭，交易所為控制風(fēng)險(xiǎn)，不得不出面干涉。6月13日，交易所果斷地停止9607合約的交易，實(shí)施協(xié)議平倉(cāng)，并將9607合約提前摘牌，且不實(shí)施實(shí)物交割。最終9607合約按照空頭以44.20元/張，多頭按照45.00元/張的價(jià)格實(shí)施強(qiáng)制性協(xié)議平倉(cāng)，其中的價(jià)差由交易所以交易風(fēng)險(xiǎn)金補(bǔ)足。
　　這就是國(guó)內(nèi)商品期貨史上罕見的上海膠合板9607事件。

蘇州紅小豆事件
------------------------------
　　蘇州商品交易所于1995年6月1日正式推出紅小豆期貨合約的交易，由于紅小豆現(xiàn)貨市場(chǎng)低迷，蘇州紅1995系列合約一上市就面臨巨大實(shí)盤壓力，期價(jià)連創(chuàng)新低。
　　期價(jià)偏低和1995年紅小豆減產(chǎn)等利多消息促使很多資金入市抄底，隨著1996年諸合約的陸續(xù)上市，多頭主力利用交易所交割條款的缺陷和持倉(cāng)頭寸的限制，利用利多消息的支持，蓄意在1996年系列合約上*空。9602合約期價(jià)于10月中旬啟動(dòng)后便一路暴漲。12月19日,多頭再次借利多消息瘋狂炒作，在近一個(gè)月的時(shí)間里價(jià)格從3690元/噸漲至5325元/噸�？疹^主力損失慘重，同時(shí)拉爆了很多套期者。 
　　1996年1月8日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)為蘇州紅小豆合約和交易規(guī)則不完善，要求各持倉(cāng)合約頭寸減倉(cāng)和不得開出9608以后的遠(yuǎn)期合約，1月9日、10日，蘇州紅開盤不入即告跌停，又使在高位建倉(cāng)的多頭頭寸面臨爆倉(cāng)和巨大虧損的風(fēng)險(xiǎn)。之后，蘇交所推出一系列強(qiáng)制平倉(cāng)的措施，期價(jià)大幅回調(diào)。3月8日證監(jiān)會(huì)發(fā)布通知停止蘇交所紅小豆期貨合約交易。

誰(shuí)操縱了桂糖“期貨”

7月29日，全國(guó)最有影響力的白糖交易市場(chǎng)———廣西食糖中心批發(fā)市場(chǎng)（以下簡(jiǎn)稱桂糖市場(chǎng)）———8月合約的糖價(jià)，在熾熱的天氣中再次瘋狂地以2930元／噸高開，而在一個(gè)多月以前，價(jià)位還掛在冰冷的2271（交易用語(yǔ)，指2271元／噸，下同）上。
    　　更為冰冷的是南寧白糖的現(xiàn)貨價(jià)格，僅僅2080元／噸———桂糖市場(chǎng)的大宗商品交易的價(jià)格比現(xiàn)貨價(jià)格每噸高出800多元。
    　　一個(gè)“暴富”的機(jī)會(huì)幾乎就在眼前：只需要從南寧的現(xiàn)貨市場(chǎng)以2000元／噸左右的價(jià)格買入白糖，然后再在桂糖市場(chǎng)以2900的價(jià)格賣出，每噸就有900元的毛利。
    　　但事實(shí)并不如此簡(jiǎn)單。
    
    　　空頭巨虧8000萬(wàn)
    　　“這更像是一個(gè)套兒�！笨粗�連日來噌噌上竄的k線，朱危安苦不堪言。這位個(gè)從廣東來的交易商在2300一線做空8月合約，而眼下，價(jià)格已暴漲到2900。和許多做空的現(xiàn)貨商一樣，這次虧大了。
    　　朱的公司在今年5月大舉殺入桂糖市場(chǎng)，那時(shí)的價(jià)位雖然比現(xiàn)在低了很多，僅為2400元／噸，但當(dāng)時(shí)桂糖市場(chǎng)價(jià)格還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于現(xiàn)貨2000元／噸的價(jià)格，許多像朱一樣的空方認(rèn)為，桂糖市場(chǎng)的價(jià)格已經(jīng)偏離正常的現(xiàn)貨價(jià)格，按價(jià)格回歸價(jià)值的原理，桂糖市場(chǎng)的價(jià)格應(yīng)該走低，對(duì)投機(jī)者來說，這里存在套利空間。朱在這時(shí)候開始建空倉(cāng)。
    　　對(duì)于眾多的白糖企業(yè)來說，桂糖市場(chǎng)的價(jià)格簡(jiǎn)直是個(gè)偉大的買主———在現(xiàn)貨市場(chǎng)上只能賣2000元的東西，在這里能多賣好幾百元。去掉各種費(fèi)用，只要能有150元／噸以上的差價(jià)，白糖企業(yè)就能在這個(gè)市場(chǎng)賣掉手中的白糖，并且實(shí)現(xiàn)大的盈利。
    　　手中持有大量白糖的企業(yè)——豐浩糖業(yè)、柳州中糖、保定瑞豐糖業(yè)等糖業(yè)公司——開始在這個(gè)價(jià)位賣空白糖，等待交割時(shí)將手中的白糖賣出。
    　　從5月26日到5月29日，4天時(shí)間，8月合約從2590一線一舉跌至2300附近，桂糖市場(chǎng)糖價(jià)似乎要回歸現(xiàn)貨。但空方的喜悅還沒有來得及消化，周末過后開盤，多方迅猛反撲，接下來的兩天多頭以兩個(gè)漲停的表現(xiàn)不給空頭任何喘息的機(jī)會(huì)，8月合約價(jià)格又回到2500元／噸。隨后，多頭高歌猛進(jìn)，在全國(guó)白糖現(xiàn)貨價(jià)格一片慘淡（2000元／噸）的情形之下，桂糖市場(chǎng)8月合約竟然在近期達(dá)到了令人瞠目結(jié)舌2900的價(jià)格。
    　　如果以市場(chǎng)公布數(shù)據(jù)最高時(shí)候4萬(wàn)手的持倉(cāng)量（桂糖市場(chǎng)稱訂貨量）計(jì)算，以2300為空頭建倉(cāng)價(jià)位，在2700價(jià)位附近約有一半的空頭止損，那么簡(jiǎn)單計(jì)算，每手5噸，全部空頭的損失估計(jì)在一億元左右。如果考慮到中途認(rèn)賠以及在2300以上建倉(cāng)的空頭，市場(chǎng)人士估計(jì)可能空頭浮動(dòng)虧損在8000萬(wàn)元左右。
    　　而同期云南、柳州同樣的白糖市場(chǎng)價(jià)格僅在2000到2200，并且同樣是在桂糖市場(chǎng)的9月以后的合約也都只有2000到2100左右。像金字塔似突兀拔起的桂糖的價(jià)格讓場(chǎng)外人士難以明白。
    　　那么，桂糖8月合約為何“一枝獨(dú)秀”？
    
    　　神秘凱地、中航技隱現(xiàn)
    　　在這次8月合約中的另一個(gè)空方國(guó)光糖業(yè)的李大光說：“桂糖8月合約的離奇走勢(shì)明顯是人為聯(lián)手操縱的結(jié)果�！�
    　　1999年5月，原國(guó)內(nèi)貿(mào)易部和廣西區(qū)政府共同批準(zhǔn)成立了廣西食糖中心批發(fā)市場(chǎng)，主要從事白糖批發(fā)功能，初衷是希望這個(gè)市場(chǎng)能反映食糖的供求關(guān)系、預(yù)示價(jià)格走勢(shì)、指導(dǎo)蔗農(nóng)做好生產(chǎn)計(jì)劃，廣西本地從政府到企業(yè)更希望其在降低食糖流通成本、促進(jìn)本區(qū)食糖銷售等方面發(fā)揮積極作用其后，逐漸開始發(fā)展白糖的遠(yuǎn)期電子交易。
    　　該批發(fā)市場(chǎng)實(shí)際上是自負(fù)盈虧的有限責(zé)任公司體制。但頗為奇怪的是，據(jù)記者從廣西工商局查到的注冊(cè)資料簡(jiǎn)表顯示，注冊(cè)簡(jiǎn)表上各大股東持有股份總額加起來只有38％，即中華全國(guó)商業(yè)信息中心（11.25％），上海東申企業(yè)有限公司（7.5％），海南福瑞實(shí)業(yè)公司（7.5％），廣西糖酒副食總公司（7.5％），廣西南方商業(yè)公司（3.75％）。工商局查詢處表示，該公司的注冊(cè)資料被隱藏，要查詢其它未標(biāo)明的近70％的股東，必須要查詢公司的檔案，但該檔案必須立案之后才能查看。
    　　近70％的股東被隱藏，廣西食糖中心批發(fā)市場(chǎng)的大股東為何要如此神秘？
    　　有知情人士透露，中國(guó)航空技術(shù)進(jìn)出口總公司（簡(jiǎn)稱中航技）和海南遠(yuǎn)申投資開發(fā)公司是廣西食糖中心批發(fā)市場(chǎng)有限公司的另外兩個(gè)大股東。
    　　而更令人吃驚的是，在此次6、7、8三個(gè)合約的主要多頭就是大名鼎鼎的深圳凱地投資管理有限公司。熟悉近2年中國(guó)資本市場(chǎng)的人士都知道，方正股權(quán)之爭(zhēng)讓其揚(yáng)名。
    　　凱地投資注冊(cè)資本1.5億元，中國(guó)航空技術(shù)進(jìn)出口深圳公司（簡(jiǎn)稱深中航）（70％）和深圳中航物業(yè)（30％）是其股東，法定代表人李志正是深圳中航技的一號(hào)人物。
    　　而深中航正是中航技的下屬公司。也就是說，在桂糖市場(chǎng)，祖父公司中航技是桂糖市場(chǎng)的大股東，而孫公司凱地則在祖父公司開的市場(chǎng)里面充當(dāng)交易方。
    　　中航技在桂糖市場(chǎng)擔(dān)當(dāng)大股東，而凱地卻在市場(chǎng)做最大的多頭，既是裁判又是運(yùn)動(dòng)員，這是怎樣的一種關(guān)系？
    　　7月29日下午，南寧朝陽(yáng)路南方大廈7樓，記者采訪了桂糖市場(chǎng)的總裁助理邱建剛。邱并不否認(rèn)中航技是批發(fā)市場(chǎng)的股東，但對(duì)具體股權(quán)數(shù)量其表示并不清楚。對(duì)于中航技與凱地存在關(guān)聯(lián)關(guān)系的說法，邱建剛反問道：“存在關(guān)聯(lián)關(guān)系就一定會(huì)出現(xiàn)操縱市場(chǎng)嗎？”桂糖市場(chǎng)也承認(rèn)目前價(jià)格奇高，背離了現(xiàn)貨，但邱認(rèn)為這完全是市場(chǎng)行為。
    
    　　倉(cāng)位限制、人事變動(dòng)：凱地操縱？
    　　國(guó)光糖業(yè)等眾多空方認(rèn)為他們被人設(shè)了局。
    　　據(jù)空方介紹，自2001年底桂糖市場(chǎng)發(fā)生了“0110惡性逼空事件”后，桂糖市場(chǎng)成交稀少，為吸引交易商重新入市，該市場(chǎng)引入了“做市商”———深圳凱地。自2003年年初以來，桂糖市場(chǎng)在凱地的對(duì)敲引導(dǎo)下，成交量逐漸放大。由于成交逐漸活躍，桂糖市場(chǎng)各月合約的價(jià)格普遍高于現(xiàn)貨價(jià)格300－500元不等，不少糖廠及交易商認(rèn)為有利可圖，就逐漸開始大量入市拋售白糖。至5月中旬，桂糖市場(chǎng)各合約的買賣合同數(shù)量合計(jì)達(dá)到了近50萬(wàn)噸。
    　　然而，就在糖廠和現(xiàn)貨商為他們的白糖賣了個(gè)好價(jià)錢而高興的同時(shí)，他們發(fā)現(xiàn)，自己為履行合約而準(zhǔn)備的現(xiàn)貨很難進(jìn)入市場(chǎng)指定的交割倉(cāng)庫(kù)（桂糖市場(chǎng)不公布交割倉(cāng)庫(kù)的庫(kù)容變化情況）。當(dāng)這些空頭把從現(xiàn)貨市場(chǎng)上低價(jià)買來的白糖準(zhǔn)備放入交割倉(cāng)庫(kù)之時(shí)，桂糖市場(chǎng)告之他們倉(cāng)庫(kù)只能放14萬(wàn)噸貨，并且已經(jīng)放滿，空頭的現(xiàn)貨無法入庫(kù)。
    　　賣方極為不滿，他們認(rèn)為既然推出了相應(yīng)的合約，又允許他們簽定賣出合同，就應(yīng)該為他們提供相應(yīng)的倉(cāng)庫(kù)，并且作為一個(gè)全國(guó)性的白糖交易市場(chǎng)，不應(yīng)該只準(zhǔn)交易14萬(wàn)噸這么一個(gè)只占全國(guó)產(chǎn)量不到2％的數(shù)量。于是，已在市場(chǎng)賣出白糖的糖廠和交易商不斷給市場(chǎng)施加要求交貨入庫(kù)的壓力。這種壓力隨著“非典”帶來的現(xiàn)貨糖價(jià)不斷下跌而日益增大。
    　　5月22日，桂糖市場(chǎng)原負(fù)責(zé)人肖善“迫于壓力”辭職，市場(chǎng)對(duì)外宣布由鐘武劍（其時(shí)任海南橡膠批發(fā)市場(chǎng)的總經(jīng)理，以前是桂糖市場(chǎng)高層）任總裁，與此同時(shí)，市場(chǎng)傳出消息，新總裁擬訂了增加倉(cāng)庫(kù)數(shù)量的文件待發(fā)，其掛牌的各合約價(jià)格必須向現(xiàn)貨價(jià)格回歸。同時(shí)，新總裁鐘武劍代表市場(chǎng)親自出馬，廣邀交易商入市。
    　　在這種情況下，許多糖廠和糖商先后組織資金入市拋售白糖，一些以前沒有參與桂糖市場(chǎng)交易的省外交易商也加入了拋售的行列（朱的公司也正是在這樣的背景之下大舉殺入桂糖市場(chǎng)做空）。各合約的價(jià)格在大量現(xiàn)貨拋盤的打壓下迅速向現(xiàn)貨價(jià)格靠近。以8月合約為例，其價(jià)格從5月21日的2645元／噸跌至5月29日的2271元／噸。
    　　6月2日，正當(dāng)市場(chǎng)人士以為桂糖市場(chǎng)糖價(jià)虛高、現(xiàn)貨無法入庫(kù)的風(fēng)險(xiǎn)得到了化解的時(shí)候，桂糖市場(chǎng)突然宣布免去剛剛上任的鐘武劍的總裁職務(wù)，維持14萬(wàn)噸的交割數(shù)量不變。與此同時(shí)，各合約的價(jià)格以漲停板的形式迅速上升，以8月合約為例，6月10日又回到2600元／噸以上，6月19日達(dá)到2700元／噸，6月29日更高達(dá)2800元／噸。短短兩三周的時(shí)間內(nèi)，8月合約的價(jià)格從下跌300元到上漲500元，賣方遭遇了極大風(fēng)險(xiǎn)，一大批賣方保證金深陷其中。
    　　在這個(gè)過程中，一部分舊的賣方在價(jià)格下跌時(shí)幸運(yùn)地逃了出來，其原以為可以在桂糖市場(chǎng)賣出的現(xiàn)貨又回到自己手中，而更多的新的賣方則面臨著一方面自己的保證金被虛高的價(jià)格全數(shù)侵吞，另一方面面臨為履約而準(zhǔn)備的現(xiàn)貨無法入庫(kù)的局面。
    　　“我們已經(jīng)感到了屠殺的氣氛�！敝煅哉Z(yǔ)中有些恐慌。目前，這種局面仍在朝著不利于賣方的方向演變，各合約的價(jià)格仍在上漲，賣方的巨額保證金正在被一步步地侵吞。以8月合約為例，目前8月合約總量為12萬(wàn)噸，價(jià)格每上漲10點(diǎn)，賣方就虧損120萬(wàn)元。7月31日，是7月合約的交割日，如果空方到時(shí)不能交貨，將面臨大幅虧損。
    　　空方認(rèn)為，桂糖市場(chǎng)的事態(tài)演變至今，一幅清晰的以違規(guī)操控設(shè)計(jì)商業(yè)陷阱的保證金進(jìn)行欺詐的圖景，已完全暴露在人們眼前：以遠(yuǎn)高于現(xiàn)貨的虛擬糖價(jià)引誘部分糖廠和糖商入市拋售并將其套住，以人事變更的陰謀和放開交割數(shù)量的謊言引誘更多的糖廠和交易商的資金進(jìn)場(chǎng)，市場(chǎng)與作為主要買方的股東單位串通將14萬(wàn)噸的庫(kù)容占滿，然后將各合約價(jià)格拉高，以交不出貨為理由將賣方的保證金侵吞。
    　　對(duì)于空方的一系列言論，邱建剛?cè)�部予以否認(rèn)�！拔覀儧]有引進(jìn)做市商。”邱建剛表示，桂糖市場(chǎng)沒有建立這個(gè)制度，對(duì)于凱地是否是多頭，邱也不置可否，只表示：“市場(chǎng)要為交易商保密�！钡�記者在一份協(xié)議交割征詢函上，發(fā)現(xiàn)凱地投資正是8月的多頭。
    　　對(duì)于人事變動(dòng)，邱建剛認(rèn)為純屬個(gè)人行為，與市場(chǎng)無關(guān)。對(duì)于空方根據(jù)總裁更替下單的做法表示很難理解。
    　　目前，空方和桂糖市場(chǎng)分歧很大，空方已經(jīng)表示要起訴桂糖市場(chǎng)。
    
    　　現(xiàn)貸？期貨？
    　　在這一系列事件的背后，是我國(guó)大宗批發(fā)市場(chǎng)監(jiān)管的缺位。
    　　“我們都不知道該向哪個(gè)部門反映批發(fā)市場(chǎng)的情況�！敝煺劦疆�(dāng)下的情況無可奈何。最初這個(gè)市場(chǎng)是由原國(guó)家經(jīng)貿(mào)委和當(dāng)?shù)厥姓�府批�?zhǔn)的，可現(xiàn)在國(guó)家經(jīng)貿(mào)委已經(jīng)撤銷了，當(dāng)?shù)卣�府無專門機(jī)構(gòu)監(jiān)管，并且，這個(gè)市場(chǎng)是由中國(guó)商業(yè)聯(lián)合會(huì)發(fā)起的，似乎一些日常指導(dǎo)是來自商業(yè)聯(lián)合會(huì)，但目前和桂糖市場(chǎng)一樣的海南橡膠市場(chǎng)、昆明食糖市場(chǎng)、鄭州糧食市場(chǎng)現(xiàn)在的交易模式又都全部來自“國(guó)家質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)檢疫局”發(fā)布的《大宗商品電子交易規(guī)范》（以下簡(jiǎn)稱《規(guī)范》）。
    　　在去年發(fā)布《規(guī)范》之后，就引起了巨大的爭(zhēng)議，即《規(guī)范》是否使批發(fā)市場(chǎng)的邊緣期貨化問題合法化？此前，已經(jīng)有相當(dāng)多的人士認(rèn)為批發(fā)市場(chǎng)做的遠(yuǎn)期交易與期貨市場(chǎng)的模式極為相似。
    　　我國(guó)《刑法》和《期貨管理暫行條例》都明確禁止一切機(jī)構(gòu)進(jìn)行變相期貨交易�！镀谪浌芾頃盒袟l例》總則第四條明確規(guī)定：“期貨交易必須在期貨交易所內(nèi)進(jìn)行。禁止不通過期貨交易所的場(chǎng)外期貨交易�！惫鹛鞘袌�(chǎng)是一個(gè)注冊(cè)資產(chǎn)只有3000多萬(wàn)元的有限責(zé)任公司。其公開存在形式是一個(gè)依據(jù)《大宗商品電子交易規(guī)范》而設(shè)立的現(xiàn)貨批發(fā)市場(chǎng)，但該批發(fā)市場(chǎng)所實(shí)行的保證金制度。交易席位制度，合約對(duì)沖機(jī)制，資金清算制度等均與期貨交易制度雷同。
    　　雖然邱建剛一再表示“我們和期貨沒有關(guān)系，證監(jiān)會(huì)等部門今年也過來檢查過，國(guó)家也沒有認(rèn)定就是變相期貨�！�
    　　但期貨界的部分專家和業(yè)內(nèi)人士還是在不同場(chǎng)合均指出，大宗商品電子批發(fā)市場(chǎng)都出現(xiàn)了變相期貨交易，分流了期貨市場(chǎng)的資金，因此呼吁取締這種以批發(fā)市場(chǎng)形式存在的變相期貨交易。用類似期貨交易方式從事現(xiàn)貨交易是桂糖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)頻生的根源。
    　　而這種風(fēng)險(xiǎn)由于缺乏監(jiān)管又被進(jìn)一步放大。在正規(guī)的上海、鄭州、大連三大期貨交易所，各種監(jiān)管要嚴(yán)厲得多，并且制度、信息要透明得多�！肮鹛鞘袌�(chǎng)連起碼的持倉(cāng)量都不公布，我們也不敢去做。”一家期貨公司的客戶經(jīng)理告訴記者。此次發(fā)生的逼空事件，也正是在庫(kù)容信息披露缺乏透明性的情況下發(fā)生的。
    　　今年以來，上海期貨交易所的天膠品種，交割倉(cāng)庫(kù)已經(jīng)先后兩次擴(kuò)容，并且每次擴(kuò)容都是在持倉(cāng)量還沒有完全達(dá)到庫(kù)容總量的時(shí)候，而桂糖市場(chǎng)，在5月的時(shí)候，持倉(cāng)量就已經(jīng)達(dá)到4萬(wàn)手，即20萬(wàn)噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了14萬(wàn)噸的庫(kù)容量。在這種情形之下，桂糖市場(chǎng)沒有任何庫(kù)容變化情況的公告，并且仍然在庫(kù)容已滿的情況下繼續(xù)推出新合約。當(dāng)然，邱建剛并不認(rèn)為應(yīng)該公開庫(kù)容情況，但同時(shí)表示“應(yīng)該在現(xiàn)行市場(chǎng)制度下加大庫(kù)容”。
    　　當(dāng)?shù)刈C管辦官員談及這個(gè)市場(chǎng)時(shí)也只能無奈地表示：“我們也接到很多舉報(bào)，可這不屬于我們證監(jiān)會(huì)管的范疇，也無能為力啊�！�
    　　目前，桂糖市場(chǎng)的事態(tài)仍在演變，數(shù)十萬(wàn)噸現(xiàn)貨白糖處在已付定金、已簽合同，卻因桂糖市場(chǎng)的14萬(wàn)噸的庫(kù)容限制而無法入庫(kù)的狀態(tài)，巨大的風(fēng)險(xiǎn)正在累積。
    　　“如果不讓交貨，我們就把上萬(wàn)噸的白糖拉到批發(fā)市場(chǎng)門口放著�！币患沂程菑S經(jīng)理這樣說。

南糖8月合約多空爭(zhēng)斗慘烈 國(guó)家發(fā)改委緊急介入

“這兩天我都突然冒出了很多白發(fā)�！币晃荒咸�8月合約的空方重倉(cāng)者向記者抱怨，長(zhǎng)期的緊張狀態(tài)使他變得形容憔悴、萎靡不振。
    
    　　這是一場(chǎng)慘烈的戰(zhàn)爭(zhēng)。幾天下來，所有參與廣西食糖中心批發(fā)市場(chǎng)(以下簡(jiǎn)稱桂糖市場(chǎng) )8月合約爭(zhēng)奪的投機(jī)者均身心俱疲，而直到記者發(fā)稿時(shí)止，明顯被操縱的8月合約最終將以怎樣的結(jié)局收?qǐng)鲞�很難預(yù)料。
    
    　　廣西區(qū)政府一官員向記者證實(shí)，國(guó)家發(fā)改委已經(jīng)正式介入對(duì)南糖8月合約的調(diào)查。8月4日，廣西經(jīng)貿(mào)廳官員以及桂糖市場(chǎng)的代表趕赴北京，專門就此向發(fā)改委匯報(bào)。
    
    　　對(duì)于近年來風(fēng)起云涌的大宗商品市場(chǎng)而言，桂糖市場(chǎng)8月合約事件只是一個(gè)縮影。由于監(jiān)管機(jī)制的缺失，大宗商品市場(chǎng)隱藏了巨大的風(fēng)險(xiǎn)，是廢是留一直是業(yè)界矚目的焦點(diǎn)。
    
    　　發(fā)改委的介入給了外界頗多想象。
    
    　　多空“戰(zhàn)爭(zhēng)”繼續(xù)
    
    　　自本報(bào)7月30日在頭版刊發(fā)了《凱地系隱現(xiàn)：誰(shuí)操縱了桂糖“期貨”》一文之后，圍繞桂糖8月合約，多空雙方又展開了一輪更加激烈的鏖戰(zhàn)。
    
    　　一位參與者這樣向記者形容當(dāng)時(shí)的情景：“如果說此前的爭(zhēng)執(zhí)還在桌底下，而現(xiàn)在必須擺在臺(tái)面上出牌了�！�
    
    　　迫于市場(chǎng)的壓力，7月30日，預(yù)感到風(fēng)險(xiǎn)的部分多頭一開盤就主動(dòng)平倉(cāng)出場(chǎng)。這使得7月29日還在2930元／噸附近高懸的8月合約，次日以2901元／噸開盤，并以2860元／噸的價(jià)格收盤，當(dāng)日盤面顯示持倉(cāng)量迅速減少5856噸。“這是部分多頭的跟風(fēng)盤在主動(dòng)平倉(cāng)，因?yàn)槟壳暗氖聭B(tài)變化很不明朗，大量空頭向各級(jí)部門以及媒體反映情況給市場(chǎng)造成很大壓力，一些原本跟風(fēng)的多頭見勢(shì)主動(dòng)獲利了結(jié)�！眳⑴c交易的一位人士向記者分析。
    
    　　空方的日子也不好過。根據(jù)市場(chǎng)規(guī)則，8月合約進(jìn)入交割月之后，將要提高保證金(市場(chǎng)規(guī)定保證金200元／噸，進(jìn)入交割月后的前十日，保證金提高到400元／噸)，也就是說，如果在7月31日8月合約價(jià)格沒有繼續(xù)下跌，而維持原高位的話，在8月1日上午9時(shí)之前，空頭必須追加保證金--這意味著空方將擴(kuò)大損失，因?yàn)楝F(xiàn)貨無法入庫(kù)，逼空局面已經(jīng)成形，再次追加保證金只能成為多頭的食物，如果不追加，則又會(huì)被市場(chǎng)強(qiáng)行平倉(cāng)。
    
    　　“當(dāng)時(shí)空頭的情勢(shì)十分不妙，雖然7月30日開始下跌，但并不能判明第二天的走勢(shì)。空頭一方最壞的打算是在31日下午提起訴訟，并申請(qǐng)凍結(jié)資金�！币晃粎⑴c者向記者透露。
    
    　　多空雙方醞釀的巨大風(fēng)險(xiǎn)也給市場(chǎng)主辦方帶來巨大壓力�！叭绻�桂糖市場(chǎng)涉嫌操縱市場(chǎng)一事最終走上法庭，將對(duì)南寧市場(chǎng)造成重大影響�！痹撊耸糠治�。據(jù)悉，7月30晚上，桂糖市場(chǎng)高管人員連夜開會(huì)研討對(duì)策，而這個(gè)會(huì)一直開到次日凌晨。
    
    　　7月31日，多空的關(guān)鍵時(shí)刻。當(dāng)日8月合約價(jià)格以2831元／噸低開，并最終以2794元／噸收盤。盤面的微妙走勢(shì)令空頭難以決策。有交易人士認(rèn)為，這是多頭的一種表示--把價(jià)格打低，給空頭多一點(diǎn)準(zhǔn)備時(shí)間。也就是說，降低價(jià)格，讓空頭原有的保證金還能繼續(xù)支撐。
    
    　　事實(shí)上，盡管盤面上彼此較量，但與此同時(shí)多空雙方還是通過各種渠道透露出愿意協(xié)議平倉(cāng)的信息。根據(jù)桂糖市場(chǎng)的規(guī)則，多空雙方可以不按照盤面價(jià)格平倉(cāng)，而以協(xié)議價(jià)格對(duì)沖。多頭提出的協(xié)議平倉(cāng)條件是要“空頭損失300個(gè)點(diǎn)”，即每噸損失300元。
    
    　　雖然從盤面上看，多頭似乎大賺，但由于多頭前期為占滿庫(kù)容而大量從高位接手了現(xiàn)貨，實(shí)際上其在現(xiàn)貨上是虧本的。據(jù)估計(jì)，多頭在2400元／噸左右的價(jià)格接了8萬(wàn)到10萬(wàn)噸的現(xiàn)貨，而現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格高的不過2100。因此，多頭如果不在市場(chǎng)上賺回來，也將難逃虧損。
    
    　　8月1日，8月合約以2761元／噸開盤，隨后上漲至2800元／噸，并以此價(jià)格收盤。市場(chǎng)傳來消息，一家來自海南的空頭由于保證金不足，已經(jīng)被強(qiáng)行平倉(cāng)，并導(dǎo)致盤面價(jià)格上行。當(dāng)日盤面持倉(cāng)量降至11633張，市場(chǎng)漸漸傳來屠殺的氣氛。
    
    　　部分空頭開始動(dòng)搖，多空雙方談判加速�！斑@同樣是一場(chǎng)斗智斗勇的較量。如果空頭認(rèn)賠，那么參加談判就要盡可能地減少損失，以盡量小的代價(jià)出場(chǎng)。空頭的籌碼是指責(zé)市場(chǎng)的規(guī)則漏洞以及操縱嫌疑，而多頭的優(yōu)勢(shì)在于盤面的價(jià)格�！币晃粎⑴c者分析。
    
    　　經(jīng)過連續(xù)數(shù)日的討價(jià)還價(jià)，部分不愿糾纏的空頭和多頭達(dá)成協(xié)議，愿意以一定價(jià)位協(xié)議平倉(cāng)認(rèn)賠出局，一些空頭以認(rèn)賠100萬(wàn)的代價(jià)離場(chǎng)。到8月6日，盤面持倉(cāng)量已經(jīng)銳減至5440張。
    
    　　但仍有一些空頭不愿認(rèn)賠出局，如廣州洋迪公司仍舊強(qiáng)硬要求向市場(chǎng)交貨。
    
    　　8月合約最終將以怎樣的結(jié)局收?qǐng)鲞�很難預(yù)料。但市場(chǎng)人士估計(jì)，此次8月合約，很可能多空雙方都要賠錢。
    
    　　發(fā)改委介入
    
    　　桂糖多空之戰(zhàn)在本報(bào)報(bào)道之后引起了社會(huì)各界的廣泛關(guān)注。據(jù)廣西區(qū)政府一官員透露，國(guó)家發(fā)改委已經(jīng)責(zé)成廣西區(qū)經(jīng)貿(mào)廳赴京解釋此次事件。8月4日，廣西經(jīng)貿(mào)廳官員以及桂糖市場(chǎng)的代表專程趕赴北京。
    
    　　事實(shí)上，在此之前，期貨界和大宗商品市場(chǎng)之間的“口水”就沒停過。
    
    　　作為改革開放的產(chǎn)物，國(guó)家對(duì)批發(fā)市場(chǎng)的政策一直較為寬松，各大商品都允許建立批發(fā)市場(chǎng)。隨著電子商務(wù)的運(yùn)用和保證金制度、對(duì)沖機(jī)制等新的交易方式的應(yīng)用，大宗商品市場(chǎng)取得了很大的發(fā)展。據(jù)悉，目前我國(guó)已經(jīng)建立了包括橡膠、食糖、淀粉、糧食、有色金屬等在內(nèi)的多個(gè)大宗商品批發(fā)交易市場(chǎng)。因交投活躍，桂糖市場(chǎng)一度還成為國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)的典范。
    
    　　但大宗商品市場(chǎng)的發(fā)展卻一直飽受期貨界人士的詬病。他們的理由是，大宗商品市場(chǎng)的存在，不僅分流了期貨資金，而且機(jī)制漏洞很多，風(fēng)險(xiǎn)很大。
    
    　　大宗商品批發(fā)市場(chǎng)真正“站直腰桿”是在2002年9月。去年9月1日，國(guó)家質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)檢疫總局頒布了《大宗商品電子交易規(guī)范》(以下簡(jiǎn)稱《規(guī)范》)，《規(guī)范》的出臺(tái)讓飽受質(zhì)疑的大宗商品市場(chǎng)的期貨機(jī)制似乎得到了“法規(guī)的支持”。據(jù)悉，桂糖市場(chǎng)也是這個(gè)《規(guī)范》的起草人之一。
    
    　　但這個(gè)《規(guī)范》出臺(tái)之后，受到各界更廣泛的指責(zé)�！按笞谏唐肥袌�(chǎng)大量借鑒期貨的交易機(jī)制，如對(duì)沖制度、保證金制度，但同時(shí)這些機(jī)制引入時(shí)又不夠完整，漏洞很多，風(fēng)險(xiǎn)很容易被放大。”一期貨公司負(fù)責(zé)人深表?yè)?dān)憂。
    
    　　今年2月，出臺(tái)幾個(gè)月的《規(guī)范》在爭(zhēng)議聲中宣布進(jìn)行修改，試圖廓清批發(fā)市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的區(qū)別，但修改稿時(shí)至今日仍未正式頒發(fā)。
    
    　　此次桂糖8月合約事件再次讓人們領(lǐng)略到大宗商品市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，大宗商品市場(chǎng)的去留再度引起社會(huì)關(guān)注。就8月合約中多方同時(shí)為桂糖市場(chǎng)股東一事(詳見本報(bào)7月30日?qǐng)?bào)道)，北京工商大學(xué)期貨研究所所長(zhǎng)胡俞越教授評(píng)論道：“如果桂糖市場(chǎng)確實(shí)存在股東與多頭有關(guān)聯(lián)關(guān)系這樣的情況，那將會(huì)有違規(guī)的嫌疑。”
    
    　　而此次發(fā)改委介入，讓業(yè)內(nèi)人士寄予了更大的期望。“大宗商品市場(chǎng)到底怎么走該有個(gè)明確說法了�！币晃还鹛鞘袌�(chǎng)交易商表示。
    
    　　收編還是廢黜？
    
    　　盡管現(xiàn)在批發(fā)市場(chǎng)存在各種問題，但從各界反應(yīng)來看，取締這些市場(chǎng)似乎不太可行。
    
    　　“我國(guó)的期貨市場(chǎng)發(fā)展了這么多年，其它市場(chǎng)借助期貨市場(chǎng)的機(jī)制，我認(rèn)為并不是壞事：一方面可以提高現(xiàn)貨市場(chǎng)功能；另一方面，期貨市場(chǎng)的機(jī)制之所以被借用，也說明期貨市場(chǎng)受到肯定。大宗的農(nóng)產(chǎn)品和大宗的戰(zhàn)略物資客觀上都有這種需求�！焙�俞越認(rèn)為。
    
    　　在此次桂糖事件中遭受重創(chuàng)的廣州交易商朱危光也表示：“雖然這次損失很大，但就市場(chǎng)本身來說，這類市場(chǎng)還是為現(xiàn)貨商提供了一定的便利，提供了一種較為方便的買賣渠道�！�
    
    　　另一位期貨專家童宛生此前談及大宗商品市場(chǎng)時(shí)也認(rèn)為：“關(guān)閉批發(fā)市場(chǎng)不太可能�！�
    
    　　“這個(gè)市場(chǎng)一直在打擦邊球，其關(guān)鍵就是缺乏有效的管理�！焙�俞越強(qiáng)調(diào)，“這個(gè)市場(chǎng)誰(shuí)管？誰(shuí)也不管。證監(jiān)會(huì)不管，他們只監(jiān)管證券市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)，而這些市場(chǎng)名義上又不是期貨市場(chǎng)。原來的國(guó)家計(jì)委下面有一個(gè)經(jīng)貿(mào)流通司，雖然似乎是管理機(jī)構(gòu)，可他們更多的是宏觀調(diào)控的部門。所以這個(gè)市場(chǎng)現(xiàn)在基本處于無人監(jiān)管的狀態(tài)�！�
    
    　　“我國(guó)是一個(gè)政府推動(dòng)型的市場(chǎng)，政府具有很大的主動(dòng)性，既然有市場(chǎng)需求，就應(yīng)該加以管理�！焙�俞越認(rèn)為。胡建議，把這些大宗商品市場(chǎng)的部門品種納入正規(guī)期貨交易所，成為一個(gè)新的交易品種。
    
    　　“但按照目前證監(jiān)會(huì)的審批速度，推出一個(gè)新品種談何容易？”上海南都期貨的一位經(jīng)理對(duì)此方案的可行性提出質(zhì)疑。
    
    　　胡俞越認(rèn)為，速度問題的解決實(shí)際上是證監(jiān)會(huì)與相關(guān)部委的協(xié)調(diào)問題，因?yàn)槠谪浧贩N的推出往往先要得到各部委的同意，如果相關(guān)部委認(rèn)為“不成熟”，那么就很難推出了。
    
    　　有業(yè)內(nèi)人士建議專門成立一個(gè)監(jiān)管部門來監(jiān)管這些市場(chǎng)。但由于現(xiàn)在國(guó)內(nèi)大宗商品交易市場(chǎng)太多，而且區(qū)域分布太分散�！罢娴囊�成立一個(gè)專門的機(jī)構(gòu)來監(jiān)管，恐怕要比證監(jiān)會(huì)還龐大，并且各地的利益如何協(xié)調(diào)？”胡俞越認(rèn)為這也不是一個(gè)好辦法。
    
    　　國(guó)家發(fā)改委經(jīng)貿(mào)流通司馬副司長(zhǎng)則透露：“這個(gè)事情恐怕最后還是要由地方主管部門來解決�！�